税收减免以及政府补贴政策对动漫企业发展十分有利,本次投资完成后公司持有万象娱通37.5%的股权

董秘郑克东表示,税收减免以及政府补贴政策对动漫企业发展十分有利

事件

一、 事件概述

■本报记者 杨 萌

近日,奥飞动漫公司出资600万元投资北京万象娱通网络科技有限公司,获得37.5%股权。未来公司的动漫内容将优先供应万象娱通,同时万象娱通亦可以在条件允许的前提下参与公司的地面渠道和活动资源。

近期,奥飞动漫公司发布对外投资公告:公司与北京万象娱通网络科技有限公司及自然人熊勇先生、武楠先生、马疆先生签订了股权投资协议,协议约定由公司以自有资金出资600
万元人民币,其中300 万元为增加万象娱通注册资本,剩余的300
万元为公司投资后持有万象娱通相应股权的溢价,本次投资完成后公司持有万象娱通37.5%的股权。

动漫产业的发展一直颇受关注,也成为文化产业发展的新亮点。

点评

二、 分析与判断

有统计数据显示,2011年中国动漫产业产值达600亿元,动漫题材衍生品市场超500亿元。而从各地来看,2011年全国动画片创作生产数量排在前五位的省份分别是:浙江省、江苏省、广东省、辽宁省、福建省。

万象娱通致力打造移动互联网的动漫娱乐及教育平台,此次投资将实现奥飞动漫内容进入移动视频领域。万象娱通主要是在iPhone/iPad/Android
Phone/Android Pad
等移动终端经营”爱看动漫乐园”和”爱看HD”等项目,内容涵盖”优质动漫”、”少儿教育”、”少儿节目”和”宝宝秀”四大业务模块,已有逾30
万会员;而且其拟进入IPTV
和智能电视市场,并与国内知名电视厂商、媒体运营商达成合作意向。

公司斥资600万元收购“万象娱通”37.5%股权,进军儿童新媒体领域,每用户价值约为53元

作为上述动画大省之一的广东省对于动漫产业的发展并未吊滞,总投资60亿元的广东动漫城正吸引越来越多的投资者、业内企业以及海外企业的目光。其中,2011年广东省澄海区的动漫玩具产业实现产值33亿元,同比增幅17.9%。而我国动漫产业龙头企业之一的奥飞动漫正坐落在澄海区。

我们看好公司此次移动视频领域投资,并认为其是公司优化已有全产业链布局并支持产业文化化模式的重要举措。在当前移动互联网蓬勃发展和移动终端频繁使用的背景下,公司涉入移动视频领域,布局移动互联网和智能电视等视频终端,将是对公司现有内容播放平台的强力补充,实现公司动漫内容在多种移动终端播出,从而提升内容影响力和推广力度,加强动漫内容与消费者的互动性,最终亦带动动漫玩具的销售。

1、收购旨在进入儿童新媒体领域,拓展内容传播渠道。万象娱通致力打造移动互联网的动漫娱乐及教育平台,主要是在iphone/iPad/android
phone/android pad
等移动终端经营“爱看动漫乐园”和“爱看HD”等项目,项目内容涵盖“优质动漫”、“少儿教育”、“少儿节目”和“宝宝秀”四大业务模块,目前已经拥有超过30
万会员。“爱看动漫乐园”被MWORLD2012
移动互联世界和中国互联网数据中心评为“2012 年度最佳视频APP
奖”。同时,万象娱通拟进入IPTV
和智能电视市场,并与国内知名电视厂商、媒体运营商达成合作意向。考虑到万象娱通尚未盈利,如何对万象娱通进行估值,对公司来说亦是一个挑战。“万象娱通”的估值达到1600
万元,每用户价值约为53
元。对比优酷、土豆用户价值,仅为其一半左右。我们认为,用户价值存在一定低估。

税收减免扶持动漫产业

维持盈利预测,维持”强烈推荐”评级。

2、我们认为,与公司以往对外投资有所不同,此次对外投资是公司少有的新媒体战略性投资项目,表明公司积极加快在移动互联网和智能电视等新媒体领域的布局

为了促进我国动漫产业健康快速发展,增强动漫产业的自主创新能力,财政部和国家税务总局在去年底发布了“扶持动漫产业发展的增值税和营业税政策通知”,分别就增值税和营业税做出了相关的规定。

鉴于此次收购对公司业绩暂无显著影响,维持预测12-14 年EPS
为0.43、0.59、0.79 元,在当前股价下,对应PE 分别为47、35、26
倍,估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境,同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为,并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司,因此看好公司的长期发展,并认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进,婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情况下,维持”强烈推荐”评级,给予6-12
个月目标价31 元。

收购万象娱通有利于公司补充“嘉佳卡通”频道落地范围的不足,形成新老媒体协同传播态势;同时,通过移动互联网传播动漫内容与形象,增加公司动画内容的影响力和推广力度,利于加强动漫内容与消费者之间的互动性,更有利于公司定位中高端目标用户群体。从长远来看,公司在内容形象传播渠道上,最终将形成“嘉佳卡通+移动互联网+IPTV+智能电视”全媒体格局。

其中,对于增值税,属于增值税一般纳税人的动漫企业销售其自主开发生产的动漫软件,按17%的税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过3%的部分,实行即征即退政策。动漫软件出口免征增值税。

股价催化剂

建议下半年关注《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》

而关于营业税,对动漫企业为开发动漫产品提供的动漫脚本编撰、形象设计、背景设计、动画设计、手机动漫格式适配劳务,以及动漫企业在境内转让动漫版权交易收入包括动漫品牌、形象或内容的授权及再授权,减按3%税率征收营业税。

炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售;资本运作上的新举措。

1、全年公司动漫新剧排片情况基本确定。动漫电视剧方面,上半年推《果宝特攻2》、《奇博少年》、《快乐小方脸》;下半年推《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》;同时,《蛋糕精灵》将在年底或春节择机推出。动漫电影方面,暑期推《绿树林家族》,春节推《巴啦啦小魔仙》。舞台剧方面,公司将进行舞台剧《巴啦啦小魔仙之甜心公主》全国巡演。

其时,中国社会科学院财经战略研究院助理研究员蒋震这样表示:“这两项税收的减免政策对于动漫产业发展确实存在实在利好。”同时,他指出,其中增值税的“即征即退”有利于动漫企业稳定税负,减轻企业税负压力。

风险提示

2、我们建议关注下半年公司播放的《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》,其分别主打遥控车陀螺玩具。其中,“雷速登”系列的遥控车已经建立了极高的知名度,是公司传统优势项目;陀螺玩具出厂价均价30~40
元,未来还将不断进行升级改版,公司上一次推出陀螺系列动漫剧是三年前。我们认为,陀螺有望成为今年最火爆的潮流玩具。两剧均为公司A
类项目,我们预计,每个项目实现1.5~2 亿元的销售收入是大概率事件。

奥飞动漫董秘郑克东在接受《证券日报》记者采访时表示“从目前政府扶持动漫产业政策来看,税收减免这一条政策,对于动漫产业的扶持力度最大,从地方政府层面来看,广州市政府、宣传部、文化部等部门对于动漫企业的扶持也在增加,其中包括财政补贴以及税收优惠等。”

控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

“但由于奥飞动漫在很多年前就属于国家税收减免企业,能够享受税收优惠,所以,此次新的税收政策对于奥飞动漫扶持的力度有所减缓。”郑克东表示。

对外投资打通全产业链

据了解,奥飞动漫除了在税收、补贴等方面获得政府支持外,公司本身也在努力拓展动漫文化全产业链布局。

6月15日,奥飞动漫发布对外股权投资公告称,公司与北京万象娱通网络科技有限公司(以下简称“万象娱通”)及自然人熊勇、武楠、马疆签订了股权投资协议,协议约定由公司以自有资金出资600万元人民币,其中300万元为增加万象娱通注册资本,剩余的300万元为公司投资后持有万象娱通相应股权的溢价,本次投资完成后公司持有万象娱通37.5%的股权。

此次奥飞动漫收购万象娱通37.5%的股权,旨在进军儿童媒体领域。而此前,万象娱通一直致力于打造移动互联网的动漫娱乐及教育平台主要在iphone/iPad/android
phone/android
pad等移动终端经营“爱看动漫乐园”和“爱看HD”等项目,项目内容涵盖“优质动漫”、“少儿教育”、“少儿节目”和“宝宝秀”(内测中)四大业务模块,目前已经拥有超过30万会员。

有分析师对此次收购如是表示:“此次对外投资是公司少有的新媒体战略性投资项目,表明公司积极加快在移动互联网和智能电视等新媒体领域的布局。收购万象娱通有利于公司补充‘嘉佳卡通’频道落地范围的不足,形成新老媒体协同传播态势;同时,通过移动互联网传播动漫内容与形象,增加公司动画内容的影响力和推广力度,利于加强动漫内容与消费者之间的互动性,更有利于公司定位中高端目标用户群体。从长远来看,公司在内容形象传播渠道上,最终将形成‘嘉佳卡通+移动互联网+IPTV+智能电视’全媒体格局。”

郑克东也表示:“公司之前的盈利是以动漫创业、动漫玩具、婴童用品以及广告运营为主的,从这几部分业务来看,动漫玩具的盈利占比较高,而之后,公司会以广告运营等为主要业务运营。”

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